港报财经评论A股疯牛美股慢牛信报12月29日行业新闻贵金属网

A股疯牛，美股慢牛/习广思

香港的圣诞假期休市时，人民银行突施奇招，允许银行把同业往来存款纳入为正式的存款范围，但又毋须缴纳存款准备金，市场演绎为银行的贷存比率可降，因为比率所涉及的存款大幅增加了。国内内地券商估计，措施可令银行业额外放贷5.5万亿人民币，相当于降存款准备金率4%至5%。若果真如此，这份免费午餐充分反映国内刺激经济的决心，A股很难像国内内地一些媒体所预测期望的是一头慢牛，疯牛的格局较似样，波动难免。据人行的文件，今次变动涉及的资金包括证券及交易结算存放、银行间非存款类存放，以及其他金融机构和境外金融机构存放。

不过，事情仍有点“罗生门”，因为也有国内内地银行界人士指出，并未收到中银监的文件确认会改变贷存比率的计算方法。若真的是放宽信贷，则今次措施最受惠的公司有3类：一是存贷比率甚高，而又拥有不少非金融机构存款的内银；二是有大量存放存于银行的保险公司，它们也许可因今次措施获得较高的存款利率；三是之前借贷困难及负债沉重的公司，可因借贷环境较前宽松而受益。上说消息在上周四已传出，上周四及上周五沪深300指数共升了6.7%，而自11月21日人行两年来首次减息以来，该指数共升了33.4%，很难述得上是慢牛了。在货币政策不断出台下，通常股票市场的波动性都会较大，情况就如2009至2012年间的美股，股票市场上升不是由获利推动，而是游资令估值不断扩张。

相比之下，近两年美股的升势开始较为稳定，由企业获利增长所推动，走进慢牛阶段。国家统计局于上周六出炉的大型工业企业11月年获利跌了4.2%，下跌幅度比10月扩大2.1%，可见A股近月的狂升，完全是由货币政策所推动，经济与企业获利仍差。　金融市场的真真假假可能一时难辨，但望望上证综指的长线走势图，2012年至今年首季，在2,000点打了一个两年长的底，十分坚实；今年升了约50%后，进入了重要的阻力区，于2009、2010及2011年，上证均曾多番冲破3,000点，但最后都是无功回还，在3,000至3,500点形成一个长方形阻力区。上证综指上周五收盘3,157点，若相信不能一举击破者，不妨酌量减持，靠PE扩张的股票市场始终较为波动。(B02)

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强美元明年反高潮?/苏子

以长期投资的角度而言，买进黄金由于要考虑到保险及储存的成本，倘若贵金属价格只能长线保持上落市的走势，欠缺一浪高于一浪的利于多头势头，那便可以肯定黄金绝对是一项负回报的投资项目！目前市场正在炒作环球经济不但无法出现恶性通货膨胀，反而会持续通货膨胀低迷，并且更有机会陷入通缩的泥沼里，这相当于对投资市场来述，即实质利率会上升；再加上市场预测期望美国也许于明年福州牛皮癣专科医院上半年进入加息周期，这对于目前欠缺上升动力的黄金而言，更突显其负回报的特点。

前数年贵金属价格之所以一直被市场乐观，主因与市场预测期望黄金能够对冲各国大印银纸后南宁哪里能治好牛皮癣也许会触发恶性通货膨胀，以至金融市场再次出现重大动荡风险危机有关，但随着美国联储局尘埃落定所有QE措施及可能即将把息率调高，而市场所担心的金融市场黑天鹅事件却一直未出现，因此目前市场对黄金的乐观情绪已经逆转；目前市场上不少投资者均相信，明年贵金属价格的走势将有甚高机会持续下探，而目标将是失守1,100美元大关并朝着1,000美元心理大关迈进。不过，市场上却有预测师相信，明年美国除了不可能进入加息周期外，倘若油价保持低企，那联储局可能更有需要推出QE4，以对抗环球可能出现的通缩危机；Euro Pacific Capital的Peter Schiff及野村证券的Bob Janjuah也持有类似的评论，而亦相信出现此可能性不容抹煞。

此外，目前市场正一面倒乐观明年美元的走势，看淡者已被视作“怪物”看待，基于炒汇是零和游戏，明年的汇市具备足够的诱因炒反市，即美元也许来个不升反跌的反高潮，杀一众美元非常乐观的投资者一个措手不及！至于触发屠杀美元乐观的投资者的原因，自然是美国加息失败之余，更有可能推出QE4。虽然目前看来似乎是天方夜谭，但在市场一面倒乐观美元下，投资者最好还是做好两手准备，明年不宜押重注单边赌美元升值。倘若美元一旦掉头下挫，相信目前深受不乐观的投资者追捧的黄金，明年亦会来个反高潮，向上破位今年的1,388.93美元高位及展开牛市式的升浪，而不是下试1,000美元心理大关。(B09)

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