【资讯】独特视角看连豆最终突破方向在何方

独特视角看连豆：最终突破方向在何方？

"十一"长假之后,大连大豆远期合约一直维持宽幅震荡行情,而且自上周以来震荡逐渐加剧,但是市场的多空双方均未能表现出较为明显的优势。那么，目前这种震荡走势何时才能打破呢？最终的突破方向又将如何？下面笔者就从以下几个方面简单加以分析，试图得出较为可靠的预测。　　一.东北地区豆农惜售的现状:从表面看来,这是近期支持连豆期价反弹尤其是A0501一枝独秀的最重要的利好因素,但稍加深入分析就会发现:随着其他更重要的影响因素的变化,这个问题将会自然而然地迎刃而解。目前豆农销售缓慢的主要心理依据是进口大豆的成本价格仍然偏高，只要后期进口大豆价格下跌豆农自然会相应调低销售价格；而如果进口成本居高不下，一旦国内油厂库存消耗殆尽也会加大对价格相对偏低的国产大豆的收购力度，因此东北地区豆农惜售的现状能否改观在很大程度上取决于进口大豆成本价格的变动。而进口大豆的成本主要由CBOT大豆盘面价格.离岸升水和海运费构成,其中海运费对于大豆市场而言可以看作不可控制因素,因此就应该分析一下CBOT大豆盘面价格和离岸升水的变化。　　二.美国政府的销售政策:美国大豆出口的离岸升水近期保持坚挺的主要原因则是美国种植大豆的农民们也惜售,但美国豆农惜售的主要原因和中国豆农存在根本性的差异：美国农民销售新豆积极性不高的心理依据是美国政府以5美元/蒲式耳的贷款补贴率为表现形式的雄厚资金支持，作为美国豆农而言既然有美国政府这个“冤大头”保底自然是希望在贷款补贴率的基础上将新豆销售价格卖得越高越好。而并不甘心做“冤大头”的美国政府也必然会设法将这个潜在的资金负担转嫁到国际大豆市场中，在2003/2004年度美国政府采取的是“拉高出货”的销售策略并大获成功，但在中美大豆喜获丰收同时主要大豆消费市场遭受重创的2004/2005年度这种办法显然行不通。根据美国政府实施大豆销售政策的重要工具之一的农业部报告中的相关数据调整来看，本年度新豆上市之后美国政府面对供大于求的严峻销售形势首先试图采取“低价倾销”的强硬策略，这从10月和11月的月度供需报告中有关大豆的数据连续表现为严重利空就可以非常明显地体现出来，但是不料这种策略并未能有效刺激以中国为代表的主要大豆消费国的进口需求大幅增长，明智的美国政府顺水推舟转而将大豆价格稳定在5美元/蒲式耳上方以减轻潜在的贷款补贴压力，这从农业部12月的月度供需报告对有关大豆的数据基本没有进行调整也可以反映出来。不难看出在这种背景下，CBOT大豆期价短期内跌破500美分/蒲式耳的可能性极小。　　三.基金净持仓的变动方向:至于谈到CBOT大豆期价的走势,就必须分析号称美盘趋势风向标的商品基金净持仓,其变动方向近两年来与CBOT大豆的中长期趋势具有极高(几乎达到100%)的相关性。值得注意的是，这里谈论的是基金净持仓的变动方向，而并非简单指基金净持仓的方向。直观来说，基金净多单数量的增加或净空单数量的减少通常伴随CBOT大豆的中长期牛市，反之基金净空单数量的增加或净多单数量的减少通常伴随CBOT大豆的中长期熊市，而仅仅依据基金在某一时点的净持仓方向来判断CBOT大豆的未来走势则往往会产生较大的偏差（具有代表意义的是在2004年中基金净多单的峰值和净空单的天量分别对应CBOT大豆的长期顶部和中期底部）。目前基金仍持有约三万手左右的净空单，这正好是前期基金净空单的最大数量六万余手的一半，因此基金可以说是处于进可攻退可守的有利位置，这种状况也为分析基金持仓的变动方向带来一定难度。从近三个月的基金动向来看，最大的特点就是总在月度供需报告出台之时大举回补，尤其是在10月和11月报告公布的有关数据严重利空时，这表明基金在竭尽全力打压（净空持仓一度达到近三年来的最大数量）却未能迫使期价跌破500美分/蒲式耳的关键心理支持位之后已开始转变操作策略寻求在震荡行情中逐渐减少净空头寸，并同时吸引商业公司的套保卖盘入市以配合美国政府现行的在贷款补贴率之上尽量销售的策略。随着圣诞和新年的临近以及南美新豆播种结束进入生长期，为了回避潜在风险基金保持稳定或继续减少净空头寸应在情理之中，而相应的CBOT大豆后势也将维持震荡或形成中期反弹。　　四.连豆市场的资金状况:与CBOT大豆市场相比,大连大豆期货市场的成熟度较低尚未形成与美盘基金净持仓相似的具有较高指导意义的资金指标。目前连豆市场的资金状况可以简单看做以主力多头.主力空头和广大散户构成的三方博弈。其中由于主力空头是以中粮系为首的多数具有现货和压榨背景的套保资金，这些主空们总体持仓规模较为稳定并且在日常操作中换月较多换手较少，资金背景和操作特点与CBOT大豆市场中的商业公司具有更多的相似之处，他们往往不代表行情的变动方向，只有当基本面发生重大变化时他们才会相应改变操作思路，因此决定连豆中短期行情变化的方向和节奏的其实只是主多和散户的双方博弈。在这个双方博弈中，由于存在严重地信息不对称性，导致主力多头占据明显的优势地位，在近两个多月的宽幅震荡行情中追涨杀跌的散户们（包括个别以散户思路短线炒作的大户）损失惨重，随着A0501的“软逼空”顺利实施远期合约的一轮上涨行情也已逐渐酝酿成熟到了万事具备只欠东风的时候，一旦CBOT大豆突破阶段性高点主多就将顺势而为开始针对散空的绞杀。　　五.技术分析的几点推测:1.根据CBOT大豆的近三十年的连续图表,大致可以看作底部震荡和突然冲高两种行情的交替出现,在经历了自2003年8月到2004年8月的突然冲高和快速回落之后连豆很可能追随CBOT大豆进入底部震荡阶段,目前震荡区间尚难以确定,但由于美元贬值和油价高企等宏观经济因素的影响,底部区域可能与2002年之前相比将有所抬高;2.以A0505合约为例,自今年四月初见顶回落到10月18日创下合约低点2513,其间一共有两次较大调整,分别是5月中旬到6月下旬的横盘和8月中旬到9月初的上涨,这两次调整的持续时间平均仅一个月左右,而自10月初以来的震荡已经持续了两个多月,明显是一次级别更高的调整,后市存在两种较大可能:向下突破再发动一轮与今年四月到八月间的大跌幅度相当的熊市或向上突破形成一轮较高级别的中期反弹,在目前的基本面情况下后者的可能性显然大于前者;3.从CBOT大豆3月合约和A0505的周线图上看,以KD和RSI为代表的摆动指标已多数在超卖区域长期钝化并且已开始缓慢走强,一旦周线形成中长阳线,这些指标将会全线形成多头排列并支持期价进一步上涨。　　综上所述，大连大豆的一轮中期反弹行情已经呼之欲出。这只是笔者个人通过几个较为独特的视角进行分析而得出的结论，仅供广大投资者参考。

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